IPO断炊
四投行争先分食万科B转H项目
12月26日，房地产龙头万科A、B股同时停牌，引发投资者对万科B股转H股的猜想。如果万科B股(200002)转H股成功登陆香港联交所，万科将会成为继中集集团之后第二家通过介绍方式赴港上市的B股公司。但诸多猜测并没有得到万科的官方证实。万科公司媒体组负责人李*答复《华夏时报》：“一切以公告为准，对于媒体报道的事情我并不清楚。IPO暂停后，排队上市的企业高达800家之多，形成堰塞湖。上市公司B股转H股成为券商IPO之外的新业务。本报得知，已经有多家券商涉入到B股转H股上市的备战中来。国泰君安、中信证券、申银万国、招商证券等，都是B股转板项目的强有力竞争者。明星效应万科B股与其他B股公司一样，深受流动性不够、估值不高的困扰。B股对于万科来说，已经失去了存在的意义。而B股转H股
，也是证监会主席郭树清正在积极推动的工作之一。于是万科停牌被市场认为是争夺B转H赴港上市第二单，也就成为顺理成章的猜测。虽然房地产调控*策坚决，但万科2012年房地产供给和需求均已超出预期，国泰君安预计万科在2012年的销售将超过1400亿元，同比增长15%以上，预计2013年可销售1600亿-1700亿元。与之相应，万科的拿地节奏也不断加快，就在发稿前一日，万科击败华远地产任志强，拿下通州台湖地块。不过，拿地增加的同时，万科的现金流也变得日趋紧张。三季度末时，万科净现金流含量同比下降68.71%，经营活动现金净流量为-34亿元，资金缺口日渐紧张。银河证券一位地产分析师解释说，此次如果B转H成功，对万科来说，是一件好事，万科又多了一个融资的平台。事实上，怀有同样目的的B股公司不在少数。万科B转H的明星效应更加搅动了B股公司转板的热情。国泰君安国际行*总裁阎峰在接受媒体采访时表示，“公司投行部按照香港《上市规则》进行了排查，沪深两市发行的100多家B股公司中只有30多家B股企业符合香港主板上市要求。”
而这30多家企业，国泰君安已经逐家接触。沟通的结果，阎峰并没有透露。但可以肯定的是，国泰君安上海和香港的投行部门都在积极行动。国泰君安投资银行总部执行董事袁华刚在接受本报电话采访时透露，国泰君安已经储备了几个项目。至于万科B转H项目是否由国泰君安承接，阎峰不置可否，在接受媒体采访时透露说：“相比国泰君安国际，中信证券方面与万科接触的更多一些。投行追逐B股项目言下之意，中信证券亦是抢夺B股项目的强有力的竞争对手。中信证券通过中信证券国际在香港开展投行业务，经过中信证券H股上市一役，中信证券国际已经小有名气。中信证券也委派了具有国际背景的德地立人担任中信证券国际董事长。有消息称，在B股转板的多个项目中，国泰君安都曾与中信证券短兵相接。不过万科B转H
项目到底鹿死谁手，中信证券企业融资部多位受访对象均表示并未听说此事，中信证券国际一位执行董事也表示，自己并不知情。这位执行董事告诉《华夏时报》：“我不知道万科是不是中信证券的项目，只有具体的项目组才会知道内情。但无论如何，国泰君安在B股转板的项目中，已经先行了一步。国内首单以介绍方式B转H香港上市的中集集团，于12月19日在香港交易所挂牌，且全天大涨15.67%，担当中集集团财务顾问的就是国泰君安证券。除此之外，申银万国、招商证券等在香港设有子公司的国内券商也都跃跃欲试，寻找合适的转板项目。而且，投资银行所提供的方案，并非局限于B转H，还包括股票回购，B转A等转板方式。转板的不确定性万科B转H
被多方求证之后基本确定，但转板的具体方式，仍然存在多种可能性。“万科早在今年5月已经买了香港上市公司南联地产74%的股份，已经有了上市的壳资源，这次没有必要大费周章，通过介绍方式再次上市，”银河证券一位地产分析师分析说，“万科完全可以把B股资产注入南联地产，省时省力。2012年5月14日晚，万科一纸公告对外宣布，“将收购香港上市的南联地产控股有限公司约74%的股份。”收购南联地产的目的，除了万科董秘谭华杰所称的“试验性的熟悉境外房地产企业的运营模式”，还被申银万国解读为“增加一个重要的融资平台，以应对国内较高的融资成本”照此理解，万科B股注入南联地产，似乎是最应该的方案，而且可以避免一个交易所两家受同一控制的房地产企业同业竞争的出现。但中信证券国际的一位投行人士给出了自己的解释。他分析说，首先，香港联交所对同业竞争的规定并不像A股那样严格，只要上市公司向联交所讲清楚，同业竞争不是问题。其次，香港市场对房地产企业的估值要高于内地，在香港发H股，不失为一个好的融资平台。另外，按照香港联交所规定，上市公司控股权转移之后，两年内不能有重大的资产重组。正是这一条规定堵死了万科B股资产注入南联地产的可能性，使得万科只能选择介绍方式赴港上市。