保险公司股权投资持股上限放宽
相关个股或受益
保监会今日发布《关于〈保险公司股权管理办法〉第四条有关问题的通知》答问，适当放宽了保险公司股权投资持股，上限为51%。不过，为防范风险，新公司仍严格执行单一股东持股20%原有上限。
保监会认为，适当放宽中资保险公司股东持股比例，符合市场经济规律，有利于吸引战略投资者，增强保险行业资本实力，也有利于强化保险公司股东责任，提高保险公司治理效率。
市场人士，此举更加市场化监管的举措，将吸引更加适合投资保险的资金理性投资保险行业。
保险行业中，相关个股或有望受益。
保险行业研究报告
业绩反弹和保费改善下的交易性机会
研究机构：中金公司
日期：2013年4月15日
投资建议
对于
2013
年4
月多空投资策略，我们开始对投资中国保险业持更为积极的态度，主要因为目前的估值水平已经反映了绝大部分潜在的行业投资风险。往前看，1
季度业绩反弹和2
季度保费改善短期内将可能推动寿险行业及寿险公司的股价反弹。我们建议超配基本面扎实的中国太保（A+H）和市场预期较低的中国人寿（A+H），标配中国太平（H）和新华保险（A+H）。
具体理由
我们认为中国上市保险公司在4
月份存在交易性投资机会，其中，1
季度业绩和2
季度保费数据将成为股价表现的关键催化剂。自我们1
月8
号下调中国寿险业及所有寿险公司评级至“审慎推荐”以来，A/H
股保险板块已经回调约16%/21%，当前的估值水平已经反映了绝大部分潜在的行业投资风险。我们认为，目前的估值水平下，保险板块下行风险有限。正如我们上月初发布的3
月多空投资策略，受益于低基数效应及去年4
季度以来A
股市场回暖所积累的投资浮盈，上市保险公司1
季度经营业绩有望开始出现大幅改观。与此同时，2
季度保费增长亦将有所改善，特别是考虑到主要寿险公司1~2
月份“开门红”糟糕表现后，市场已经普遍下调保费增长预期。
主要寿险公司3
月份保费收入增长相比1~2
月份有明显改善，且好于市场预期。我们预计，3
月份全行业个险新单维持低个位数的同比增长，而银保新单则明显恢复，同比增长~10%。受益于新单保费增速有所恢复，总保费收入预计实现两位数的强劲增长，相比1~2
月份大幅提速（同比负增长）。
中国太保在个险新单增速上仍领先主要同业，新业务价值亦保持稳步增长。虽然存在去年“高基数”的不利情况，太保寿险个险新单3
月份仍实现同比超过30%的强劲增长，综合考虑其银保新单同比下滑超过20%，预计其新业务价值增速仍将领先主要同业。在我们覆盖的上市保险公司中，我们仍偏好中国太保，认可其强劲的资本实力及价值导向的业务战略。
中国人寿个险新单和银保新单增速上均开始追赶同业。我们预计，中国人寿3
月份保费增速上有明显复苏。其中，个险新单预计同比实现5~10%的增长，银保新单则预计同比大幅上升20%。考虑到中国人寿自2
季度将面临较大的满期给付压力，我们预计，公司将在接下来数月加大投入以力争保费收入的迅速增加。
中国太平依托低利润率的银保产品仍能维持保费的强劲增长趋势。我们预计，中国太平3
月份个险新单保费同比增长约10%，银保新单保费同比大幅上升超过100%，主要受益于太平坚持规模导向的业务战略。然而，规模快速增长的同时，利润率将面临下行压力。因此，我们预计，中国太平新业务价值增长上恐难有亮点表现。另外，我们仍需密切关注太平集团重组事宜。
“高基数”效应及业务转型阵痛下，新华保险保费增长上仍差于主要同业。我们预计，新华保险3
月份个险新单和银保新单分别同比下滑超过20%和30%，主要还是受累于“高基数效应”以及业务转型下的阵痛。考虑到管理层业务转型的决心未有动摇，我们预计，短期内仍难以看到新华保费增长的明显改善。同时，其解禁风险犹存，我们仍对新华保险股价表现持谨慎态度。
估值及投资建议
目前保险股
A/H
对应于2013
年业绩的寿险业务内含价值估值倍数均为1.2/1.1
倍，下行风险非常有限。我们建议投资者关注行业转型背景下保险板块存在的区间交易性投资机会。个股排序方面，A
股为中国太保，中国人寿，新华保险；H
股为中国太保，中国人寿，中国太平和新华保险。
风险提示
A股股市弱势表现大幅减少保险公司投资收益以及净资产，推动保险公司股价下跌。
（证券时报快讯中心）
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